随着股市暴跌,汇率波动性增加,以及政治风险加剧,世界各地的金融市场都创下了粗略的补丁。在这些时期,国际投资者通常会变得谨慎并优先考虑安全性而不是回报,因此资金逃往“安全避风港”,可以提供足够大规模的安全,流动的投资级资产。但今天没有明显的避风港。在生活记忆中,投资者第一次缺乏一个安静的港口,他们可以在这里找到避风港。

从历史上看,卓越的避风港是美国,以美国政府“充分信任和信誉”为后盾的国债形式。正如一位投资策略师在2012年所说的那样,“当人们担心时,所有的道路都会导致美国国债。”

2007年美国房地产泡沫的破灭就是一个很好的例子。没有人怀疑美国是全球金融危机的中心。但是,资本实际上已经涌入美国,而不是逃离美国。在2008年的最后三个月,美国资产的净购买额达到了五万亿美元 - 是前九个月总和的三倍。

可以肯定的是,其中一些美元债权是由于外国银行和机构投资者在银行间和其他批发短期市场陷入困境后需要美元来弥补其融资需求。但这并不是投资组合经理涌入美国的唯一原因。需求增加的主要原因是纯粹的恐惧。在没有人知道事情可能会有多糟糕的时候,人们普遍认为美国是最安全的赌注。

但这是在美国总统唐纳德特朗普到达之前,他已经成功地破坏了对美元的信心。除了放弃任何财政责任概念外,特朗普还在前两年任职,攻击国际机构并与美国盟友进行斗争。

可以肯定的是,甚至在特朗普之前,对美元的信心在2011年遭受了打击,当时标准普尔将美国国债近期关闭的评级下调了一级。这一事件是由当时的美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)和国会共和党人之间的僵局引发的,该提议是针对提高联邦债务上限的例行提案。

然而,今天,投资者更有理由担心美国政府的信用评级。仅在2018年,美国政府就被关闭了三次,由于特朗普需要资金在墨西哥边境修建一个“大而美丽”的墙,因此它至今仍处于部分关闭状态。

如果不是美国,投资者可以去哪里?欧元区似乎是一个合乎逻辑的选择。在美元之后,欧元是世界上使用最广泛的货币。而且,总的来说,欧元区19个成员国的资本市场规模与美国市场接近。但欧洲有其自身的麻烦。经济增长正在放缓,尤其是在德国,意大利 - 欧元区第四大经济体 - 面临银行业危机的风险即将出现。

更糟糕的是英国退欧的不确定性,如果英国在没有离婚协议的情况下崩溃退出欧盟,这可能会造成极大的破坏性。毋庸置疑,至少在英国脱欧惨败解决之前,英国也可以被排除在避风港之外。

瑞士法郎怎么样?虽然它的吸引力很明显,但瑞士的金融市场规模太小,无法作为美国的替代品。

离开日本。凭借其丰富的政府债券供应,它是美国以外最大的公共债务单一市场。然而,投资组合经理的问题是,投资于政府债务超过GDP的230%的国家是否真的安全。

相比之下,美国的公共债务与GDP比率约为88% ; 即使在陷入困境的意大利,它也不会超过130%。不可否认,日本政府债务市场比大多数市场更为稳定,因为其中大部分是由国内储户持有(也就是说,它安全地藏在床垫下)。但日本是一个老龄化国家,经济在四分之一世纪里几乎停滞不前。投资者想知道它将在哪里找到资源继续为其庞大的债务负担提供服务。

然后是中国,拥有全球第三大全国公共债务市场。当然,中国的资产供应充足。但中国市场受到严格控制,基本上与避风港相反。在全球投资者甚至考虑对中国证券充满信心之前,还需要很长时间。

随着安全港口变得稀缺,投资者将变得越来越紧张。他们倾向于在最轻微的危险迹象下转移资金,这将大大增加市场波动性。今天的粗糙补丁可能会留下来。